Fundamentos macroeconómicos para latransición del régimen cambiario en Bolivia

Resumen

Este artículo evalúa alternativas de transición del régimen cambiario en Bolivia bajo escasez de divisas, atraso cambiario y pérdida de cobertura externa. Para ello, estima y calibra un modelo semiestructural de pequeña economía abierta que combina una ecuación IS (investment-saving) reducida para la brecha del producto, una curva de precios tipo Phillips abierta con escasez de divisas, una ecuación de cobertura externa y una regla de desalineamiento respecto al tipo de cambio nominal de equilibrio. Con datos trimestrales de 2011T1 a 2025T4, el trabajo compara cinco trayectorias de ajuste cambiario, incluyendo continuidad del régimen fijo, crawling peg (paridad móvil) preanunciado, flotación plena, crawling peg reactivo y devaluación discreta única. Los resultados muestran que la continuidad del régimen fijo contiene el costo inflacionario de corto plazo, pero mantiene un desalineamiento del 30,6% y una cobertura de 3,39 meses. La flotación plena elimina la brecha cambiaria, aunque concentra un costo inflacionario y real elevado, con inflación acumulada del 34,6% y una brecha mínima del producto de -4,19%. El crawling peg preanunciado ofrece el mejor balance dentro del modelo, al reducir el desalineamiento al -0,05%, elevar la cobertura a 7,55 meses y limitar la brecha mínima del producto al -0,58%. La evidencia favorece una transición cambiaria gradual, fiscalmente respaldada y orientada a recomponer liquidez externa sin concentrar el ajuste en una devaluación abrupta.